보험업종 내 최선호주 추천. 목표주가 36,000원 / 투자의견 BUY

- 지주회사 설립으로 메리츠화재의 시가총액은 LIG손보에 육박할 전망: 보험지주회사 설립을 앞두고 있는 메리츠화재. 분할후 메리츠화재의 시가총액 약1.27조원(향후 3년 ROE 21.3% 예상에도 불구, 보수적으로 금융주 내 규모의 논리 감안하여 현재 삼성화재 P/B 약 1.3배 수준 적용), 메리츠금융지주의시가총액 약 1,897억원(보수적 관점에서 주당 NAV 대비 50% 할인율 적용)을 합산하면 현재 LIG손보 시가총액과 거의 동일한 수준까지 상승 예상

- 1) LIG손보, 분할하는 메리츠화재 덕분에 밸류에이션 상승 예상: 금융업종 내존재하는 규모의 논리를 감안시‘10년말 운용자산이 9조원에 달하는 LIG손보와5.6조원 수준인 메리츠화재가 동일한 시가총액을 받기는 어려울 전망. LIG손보의11E P/B는 0.88배에 불과하여 상승여력이 충분하고,‘00년 이후 양사간 평균2,300억원 이상의 시가총액 Gap이 존재해 왔음

- 2) 자동차보험 손해율 회복/ 퇴직금 누진제 폐지에 따른 사업비율 개선으로‘11년 순이익은 120% 증가, 업종 내 최대폭 개선: 자동차손해율은‘10년83.0%에서‘11년 79.2%로, 사업비율은‘11년 23.0%에서 22.6%로 개선되어올해 수정 순이익은 2,040억원으로 업종 내 가장 큰 개선폭을 보일 전망

- 3) LIG건설 법정관리 신청은 불확실성 해소라는 면에서 긍정적: LIG건설 법정관리로 LIG손보의 계열사 지원 관련 불확실성 해소. 엄격한 보험업법 자산운용 규제 감안시 법정관리 기업에 대한 지원 가능성은 사라졌다고 보는 것이 합리적