투자의견 중립에서 매수로 상향

11개월간 유지해온 KB금융에 대한 투자의견 ‘중립’을 ‘매수’로 상향한다. 투자의견 중립 하향(‘10년 8월 2일) 이후, 동사 주가는 1.0% 하락하였으며, KOSPI(+18.8%) 및 은행업종(+0.5%) 수익률 대비 각각 19.8~1.4%p 하회하였다. (1) 자사주 매각에 따른 순자산가치 하락 및 수급악화 가능성, (2) 가계부채종합대책 등은 동사 주가에게 우호적이라 할 수는 없다. 하지만, 악재가 주가에 과도하게 반영되었다면, 저가 매수 기회로 삼는 것이 타당해 보인다. 또한, 자사주 매각기한(9월말)은 임박하고 있으며, 가계부채종합대책에 대한 금융당국 발언 수위는 점차 완화되고 있다는 점도 동사 주가에 긍정적인 요인이라고 판단된다.

자사주 저가 매각에 대핚 시각: 주주가치 훼손이 아닌 제고 폭 제핚이 타당

자사주 저가 매각 시에 주주가치가 제고되는 폭은 축소되겠지만 훼손에 대한 우려는 기우라고 판단된다. 자사주를 주당 48,000원에 매각할 경우, 장부가치는 3,207억원(-1.47%) 감소하지만, 이는 유입 현금(1.68조원)의 미래수익가치(4,696~5,283억원 = 기회수익 세후 3.5% 가정 587억원 x PER 8~9배)로 상쇄되기 때문이다.