■ 투자의견 Buy, 목표주가 540,000원으로 커버리지 개시

오리온에 대해 목표주가 540,000원, 투자의견 Buy로 커버리지 개시. 목표주가는 내수제과부문 영업가치, 국내외 자회사, 유휴부동산 가치를 반영한 Sum of Parts Valuation 적용. 본사 영업가치는 DCF와 EV/EBITDA의 평균을 적용한 144,733원(주당), 자회사가치355,894원(해외 237,479원, 국내 118,415원)에 기타 비영업가치(76,682원)를 합산 후 주당순부채(37,134원)를 차감하여 도출

■ 국내 제과 사업의 안정적 실적 개선 예상

국내 제과시장은 양적 회복과 프리미엄화에 의한 질적 성장에 따른 매출 증가가 예상되며, 원가부담의 전이가 가능한 가격 전가력을 보유, 안정적인 실적 개선 추세가 나타날 전망. 2011년 본사 매출 7,706억원(YoY 13.7%), 영업이익 729억원(YoY 20.0%), 2012년 매출 8,236억원(YoY 6.9%), 영업이익 839억원(YoY 15.1%) 예상