투자의견 매수와 목표주가 10,200원 제시

동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 10,200원을 제시하며 분석을 개시한다. ’10년 예상 EPS 850원에 타겟 PER 12배를 적용했다. 현 주가(9/25일 종가 기준)는 ’09년 예상 EPS 기준 13.0배, 2010년 예상 EPS 기준으로는 8.1배에 거래되고 있다. 참고로 잔여이익모델(RIM) 방식을 통해 무위험수익률 4.5%, 리스크 프리미엄 7% 및 베타 0.78을 적용할 경우 주식가치는 10,118원이 도출된다.

국내 인터넷 서점 분야 1위 기업

국내 인터넷 서점 분야 1위인 동사는 1위의 입지를 바탕으로 향후 외형 성장을 이어갈 것으로 기대된다. 현재 국내 인터넷 서점 매출은 상위 5개사가 전체 시장의 95%를 차지하며 빠르게 과점되고 있으며, 과점화가 진행될수록 1위 기업의 경쟁력은 더욱 강화될 것으로 예상된다. 또한 570만명에 달하는 고객 기반과 인터넷 기업의 방문자 수(트래픽)와 페이지 뷰에서도 1위를 차지하고 있다. 주요 제품으로는 도서, 음반, DVD, 티켓예매 등이 있으며, 이중 95%이상의 매출을 도서 판매에서 얻고 있다.

투자 포인트 3가지 – 성장성, 안정성 및 e-book 시장 성장 기대감

동사의 투자 포인트는 세 가지로 성장성, 안정성 및 e-book시장 성장 기대감이 있다. 성장성은 ’04년 이후 동사의 매출은 연평균 20% 이상 상승해 왔다. 매출은 ’04년 900억원에서 ’08년 2,560억원에 달했으며, ’09년 매출은 3,090억원에 달할 것으로 예상된다. 영업이익 역시 ’04년 흑자전환을 기점으로 ’08년에 100억원에 이어 올해는 140억원을 달성할 것으로 예상된다. 안정성은 온라인 도서 시장 점유율 1위에서 나타나듯 강력한 고객 로열티를 보유하고 있으며, 차입금이 없는 우량한 재무구조 역시 동사에 대한 매력을 높여준다. 마지막으로 사업포트폴리오 다각화 추진은 동사의 추가적인 성장에 중요한 변수가 될 전망이다. 현재 도서 판매가 전체 매출에서 차지하는 비중은 동사 매출의 대부분을 차지하였으나, 향후 e-러닝 콘텐츠 사업과 e-book 콘텐츠 사업의 진행 결과에 따라 추가적인 성장 동력을 확보할 것이 기대된다. 성장성은 온라인 서점과 오프라인 서점간의 역학구도 변화가 온라인 중심으로 지속되는 가운데, 신규 사업 특히 e-book 컨텐츠 시장이 조기에 확대될 경우 동사에게 프리미엄 부여의 기회를 제공할 가능성이 높다.

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