유니드 - 염화칼륨 가격 상승세로 실적 개선 지속될 것
투자의견 매수, 목표주가 86,000원 유지
유니드에 대해 투자의견 매수, 목표주가 86,000원을 유지한다. 이유는 1) 원재료인 염화칼륨 가격 상승세로 동사의 실적 개선 전망, 2) CAPA확장으로 글로벌 경쟁력 강화, 3) 글로벌 가성/탄산칼륨 1위 업체, 국내 독점의 지위에도 불구하고 Valuation 저평가(2011F PER 5.7배, PBR 0.9배)때문이다.
염화칼륨 가격상승세에 1분기 화학사업 제품영업이익률 27% 기록해
무역협회 기준, 염화칼륨(원재료) 가격은 2010년 7월 톤당 $400를 저점으로 지속 상승해 2011년 5월 $455(회사측에 따르면 현재 $500수준)를 기록하고 있으며. 동사는 작년 말부터 판가인상을 해왔다. 이에 따라 1분기 제품-원재료 스프레드는 확대되었으며 국내 화학사업부의 제품영업이익률은 27%(제품매출액 703억원, 제품영업이익 186억원, 중국향 원재료 상품매출 제외, 상품매출은 마진이 없다고 봄)로 사상 최대수준을 기록했다. 염화칼륨 가격상승세는 향후에도 지속적일 것으로 판단돼, 올해 국내 화학사업부 제품영업이익률은 보수적으로도 24%이상은 기록할 것으로 판단된다(과거 2006~2010년 화학사업부 평균 제품영업이익률은 19%였음).
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