투자의견 매수, 목표주가 630,000원 유지

POSCO에 대한 투자의견 매수와 목표주가 630,000원을 유지한다. 투자의견을
매수로 유지하는 이유는 1) 4분기 영업이익이 6,724억원으로 3분기 대비 39.3%
감소할 것으로 추정되지만, 12월부터 회복추세로 전환될 전망이고, 2) 중국 주
요 철강사들이 1월 내수가격을 열연강판 기준으로 약 28달러 인상하고, 일본의
1분기 수출 오퍼가격이 4분기 대비 50달러 이상 인상되면서 수출부문 수익성
개선이 기대되고, 3) 인도네시아, 인도 등에 설비투자를 진행하면서 해외시장에
서 성장성을 확보해가고 있기 때문이다. 목표주가는 스팟기준 주원재료 비용이
조강 1톤당 350달러를 상회한 점을 반영하여 2011년 예상 BPS 기준 1.4배를
적용한 630,000원을 유지한다.

4분기 영업이익은 감소하지만, 원가율 하락, 수출부문 수익성 개선 기대

POSCO의 2010년 4분기 영업이익은 6,724억원으로 직전분기 대비 39.5% 감소
할 것으로 추정된다. 그 이유는 내수판매가격을 동결하였지만, 원/달러 환율 하
락으로 수입산 대비 가격경쟁력이 약화되어 제품별로 4~5만원의 할인판매가
이루어졌기 때문으로 판단된다. 하지만, 12월부터 저가구매한 원재료가 투입되
어 롤마진 확대가 가능해지고, 중국과 일본 등 주요 경쟁국의 수출가격 인상에
따라 1분기 수출가격 상승이 예상되어 2011년 1분기 영업이익은 1조 1천억원
을 상회할 것으로 전망된다.