현대모비스 밸류에이션 상향 진행 중

- 안정적인 이익창출 능력에도 불구, 현대모비스 주가는 현대차 대비 지속적인 Valuation 할인을 받아옴

1) 현대차그룹의 높은 매출의존으로 단순 Local Part Supplier로 인식되었고,
2) 현대차, 기아차 실적 악화 시 이익보전을 위해 현대모비스 모듈사업부 수익성 훼손 우려가 존재하였기 때문임

- 그러나 2009년 하반기부터 Valuation 할인 요소가 빠르게 해소되고 있음

1) 폭스바겐, BMW, 크라이슬러와의 부품 및 모듈공급 계약이 성사되었고,
2) 기아차 실적 턴어라운드 및 현대차 지분 추가 매입으로 이익 안정성 및 그룹 내 위상이 강화되었기 때문임

- 도요타 부품공급업체인 덴소 또한 도요타 이외로의 매출처 다변화가 시작되면서 Valuation 상향이 시작되었음. 매출처 다변화를 기반으로 Global Parts Maker로 성장하고 있는 현대모비스의 Valuation 프리미엄이 시작된 것으로 판단함

양호한 4분기 실적 달성 전망

- 4분기에는 매출액 2조 8,604억원, 영업이익 3,345억원(-6% q-q) 달성 전망. 환율 하락에 따른 수출 A/S사업 및 CKD 사업 이익률 하락이 전망되어 영업이익 감소 전망

- 그러나 현대차 지분 5% 추가 확대에 따른 현대차 지분법이익 증가 및 해외공장 지분법이익 증가로 세전이익 5,536억원(3% q-q)으로, 분기 이익 개선 지속될 전망. 핵심부품 사업의 성장성, A/S사업의 안정적 수익성이 확보된 동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 205,000원 유지함

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