투자의견 Buy 유지, 목표주가는 17,000원으로 13% 상향 조정

기아차에 대해 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가를 15,000원에서 17,000원으로 13% 상향 조정한다. 목표주가 상향 근거는 1)2009년 내수판매를 34.8만대에서 36.7만대로 상향 조정했고, 2) 수출 판매는 64.4만대에서 65.8만대로 상향 조정하였으며, 3) 믹스 개선, 가동률 상승, 고정비 감소 효과로 연평균 매출원가율이 76.3%에서 75.6%로 낮아졌기 때문이다.

2분기 실적은 기대 이상

2분기 기아차 매출액은 4조 6,974억원(34% q-q), 영업이익 2,036억원(129% q-q)으로, 영업이익에서 당사 추정치 및 시장컨센서스를 각각 32%, 38% 상회할 전망이다. 이처럼 매우 양호한 실적이 전망되는 이유는 1)내수판매가 11.3만대로 기존 추정치를 9% 상회하였고, 2)수출판매가 17.7만대로 기존 추정치보다 8% 상회하였으며, 3)믹스 개선으로 1분기대비 내수 ASP 5.7%(81만원 q-q) 상승, 수출 ASP 3.4%(51만원 q-q) 상승이 전망되기 때문이다.

기아차 주가는 이익개선에 강하게 반응한다

자동차 업체의 주가에는 환율, 점유율, 수익성 등 다양한 요소가 영향을 미친다. 이 중 주가에 가장 빠르게 반응하는 factor는 점유율이다. 수익성 관련 실적은 분기마다 발표되는 반면 판매자료는 매월 발표되어 주가가 월별 점유율에 보다 빠르게 반응하기 때문이다. 기아차 주가 또한 미국, 중국, 내수, 유럽 점유율 상승에 긍정적으로 반응하고 있다. 기아차의 경우 이익개선이 점유율 상승보다 높은 상관성을 보이는 것으로 판단되는데, 이는 2006년, 2007년 영업적자에서 2008년 영업흑자로 전환한 턴어라운드 스토리가 2009년에도 유효하기 때문으로 판단된다. 불황기 신차효과에 따른 점유율 상승과 더불어 이익개선이 지속되는 기아차에 대해 긍정적인 시각을 유지한다.

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