공급자 우위로 전환되고 있는 탄산가스 산업 내 1위 업체

태경화학은 국내 탄산가스 시장의 28%를 점유하고 있는 1위 기업이다. 탄산가스 시장은 90년대 이후 수요자 우위 시장이었으나, 수요의 자연 증가와 조선업체의 용접가스 사용량 증가 및 석유화학업체의 감산에 따른 원료탄산의 공급감소로 공급자 우위의 시장으로 전환되고 있다. 그 결과 탄산가스 업체들은 지속적으로 가격인상을 단행해 2008년 1분기 대비 제품단가가 50%이상 인상되었다. 이로써 탄산가스 업체들은 90년대 이후 최고 호황을 맞이하고 있다.

하반기에도 실적 개선 추세는 이어질 것

2009년 상반기 매출액은 전년동기대비 14% 증가한 187억원, 영업이익은 56% 증가한 55억원을 기록했다. 영업이익률은 14.0%p 상승한 29.6%를 달성해 1990년 이후 최고 수준이다. 하반기에도 실적 개선 추세는 유지될 전망이다. 빙과류 및 음료업체의 계절적 수요와 중동 신증설 물량에 따른 석유화학업체의 감산 가능성 등으로 탄산가스 시장에서 판매단가는 지속적으로 인상될 가능성이 있기 때문이다.

투자의견 매수, 목표주가 6,500원 제시

태경화학에 대해 투자의견 매수, 목표주가 6,500원을 제시한다. 목표주가는 2009년 예상 EPS 929원에 목표 PER 7.1배(과거 4개년 평균 PER 8.9배를 20% 할인)를 적용해 산출했다. 공급자 우위의 시장으로 전환되고 있는 탄산가스 산업 내에서 시장선도적인 위치와 다양한 원료공급원을 확보하고 있는 동사의 경쟁력을 감안할 때 2009년 예상 PER 4.8 배는 매우 저평가된 것으로 판단된다.

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