투자의견 매수, 목표주가 68,000원 유지

신한지주에 대한 투자의견 매수와 목표주가 68,000원을 유지한다. 목표주가는 2011년 추정 BPS 53,324원 대비 목표 PBR 1.3배를 적용해 산출한 것이다. 2분기 순익은 전년동기대비 63.9% 증가한 9,648억원으로 우리예상치에 거의 부합했다. 현대건설 매각익 3,523억원을 비롯 일회성 판관비 증가와 추가 충당금 적립, 법인세 환급분을 제외한 경상 순이익은 약 7,500억원 수준으로 은행 중 가장 양호한 수익성을 보유하고 있는 점을 다시 한번 확인시켜 줬다. 상반기 총자산대비 대손비용률이 0.32%에 그쳐 자산건전성에 대한 신뢰가 계속 유지되고 있는 점도 고무적인 요인이다. 다만, 가계대출 연체율이 0.28%에서 0.58%로 크게 상승했는데 이는 타은행과 마찬가지로 집단대출 연체 증가에 기인한 것으로(가계 연체 순증액 3,680억원 중 식사 및 호평지구 집단대 연체 증가액이 약 2,000억원) 구조적 문제로 이어질 가능성은 낮다는 점에서 크게 우려할 필요는 없다고 판단된다.

credit cost가 0.4%를 크게 밑도는 유일한 은행, 경상 ROA는 1.1%를 상회

2분기 대손충당금은 2,755억원으로 전분기대비 다소 증가했지만 이는 1분기 카드 충당금환입 요인 소멸, 삼호해운 관련 추가 충당금에 따른 것으로 이조차도 총자산대비 0.39%에 불과한 수준이다. 상·매각전 실질 고정이하여신은 1,670억원 순증에 그치고 요주의 여신은 430억원 순감해 신규 부실화 규모가 현저하게 낮은 수준이다. 실질 연체가 약 5,640억원 늘어났지만 집단대 관련분 2,000억원과 삼호해운·동양건설 기업회생절차 진행에 따른 순증분 1,800억원을 제외시 연체 순증액도 미미한 편이다. 올해 추정 총자산대비 대손비용률은 약 0.35%로 0.4%를 크게 밑도는 유일한 은행으로 추정된다. 2분기에 약 3.6%의 대출성장률을 기록하면서도 순이자마진이 전분기 수준을 유지했는데 예대율 개선을 위한 추가 비용 부담을 감안해도 하반기 마진 하락 폭은 3~4bp에 그치면서 미미할 전망이다. 올해 추정 ROA는 1.2%이고, 비경상 요인을 제외한 경상 기준으로도 매년 ROA가 1.1%를 상회할 수 있다는 점에서 은행 중 펀더멘털은 가장 견고하다고 판단된다.