3분기 연결 영업이익 QoQ로 62.5% 증가 / 4분기 실적 감소도 계절성

6개월 목표주가 93만원과 투자의견 매수를 유지한다. 3분기 연결 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 10.9%, 62.5% 증가한 36.0조원과 4.1조원을 기록하면서 기존 추정치를 각각 -3.5%, 5.5% 상회할 것으로 예상된다. 4분기 매출액은 출하량 증가에 힘입어 QoQ로 10.3% 증가한 39.8조원, 영업이익은 마케팅 비용 증가로 인해 QoQ로 26.8% 감소한 3.0조원으로 예상된다. 세계 최고 수준의 SCM을 구축한 삼성전자의 4분기 실적 둔화는 이제 계절성으로 이해할 필요가 있다.

2010년 순이익 사상 최고치 경신 / 이익의 질은 더욱 개선

2010년 연결 매출액과 영업이익은 YoY로 각각 9.7%, 43.1% 증가한 150.3조원과 14.4조원을 기록하면서 2004년 실적을 뛰어 넘을 것으로 예상된다. 특히, 영업이익률이 2004년 17.7%에서 2010년 9.6%로 떨어짐에 따라 이익의 변동성도 크게 줄어들고 있으며, 사업부별 이익 기여도가 크게 다변화 되는 등 이익의 질도 더욱 개선되고 있다.

DMC는 High-End 완제품 / DS는 원가 차별화 지속

2010년 DMC 사업부는 Smart Phone과 LED TV 위주로 High-End 제품 군을 확대할 것으로 예상된다. Smart Phone과 LED TV는 YoY로 100%, 500% 증가한 16백만대와 15백만대를 출하할 것으로 예상된다. DS는 DRAM과 NAND의 46nm와 35/32nm 비중 확대를 통해 후발 업체와의 원가 격차가 더욱 확대될 것으로 전망된다.

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