▶ 1분기 매출 642억원(QoQ 12%), 영업이익 81억원(op m. 12.7%) 예상

동사는 CCFL출하량 호조에 힘입어 1분기 매출 642억원 및 영업이익 81억원을 기록할 것으로 예상. CCFL출하량은 LG디스플레이의 가동률 증가에 따라 QoQ 20% 정도 증가한 6천만개 수준에 이를 것으로 보이나 단가인하의 영향으로 매출증가는 이에 미치지 못하는 수준이며 LED매출 역시 전분기 대비 소폭 증가하는 정도에 그칠 것으로 전망. LED사업부문의 이익률은 ’08년 대비 개선은 되었으나 여전히 low one digit수준이며 단가인하의 영향으로 CCFL이익률 역시 하락한 것으로 파악됨.

▶ 2분기 LED패키지 사업 시작될 듯. 하지만 영업이익 개선기대는 높지 않음

동사는 LG디스플레이의 요청에 따라 LED출하량을 급격히 늘리고 있으며 빠르면 2분기 중반부터 모듈사업에 이어 LED패키지 사업도 시작할 것으로 예상됨. 이에 따라 ’09년 매출은 300억원을 넘어서고 ’10년에는 600억원을 상회할 것으로 추정. 하지만 이익률의 경우 ’09년 중에 LED는 5%내외에 머물 것으로 예상되며 CCFL 역시 2분기 두자릿 수 이상으로 예상되는 단가인하와 환율하락으로 10%내외까지 이익률이 하락할 것으로 추정되는 바 단시일 내에 이익증가를 기대하기는 어려운 상황임.

▶ LED사업 성장모멘텀 긍정적이나 valuation 높고 CB전환 가능성 부담

동사는 LED모멘텀으로 최근 3개월간 시장대비 120% 이상 outperform중이며 LED부문의 사업전망은 매우 밝은 것으로 판단. 하지만 단기적으로 이익 증가 기대가 낮고 현주가가 P/E 11.1배와 P/B 1.7배로 업종평균 대비 낮지않은 수준이며 전환 가능한 CB(300억원, 전환가 12,500원)를 감안시 EPS희석은 물론 물량부담이 증가하게 되어 주가상승을 제한할 것으로 판단됨.

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