투자의견 Hold 유지, 목표주가 6,000원으로 8% 하향 조정

- 투자의견 Hold 유지하며 목표주가를 6,500원에서 6,000원으로 8% 하향 조정 함. 목표주가 하향 조정 근거는 1) 3분기 기대 이하의 당기순손실을 반영하였고, 2) 이자비용 증가분을 반영하여 수익추정치를 하향 조정하였기 때문

3분기 실적: 파업 영향으로 실적 악화 지속

- 매출액 4,699억원(0.3% q-q), 영업적자 572억원(적자지속 q-q), 당기순손실 1,148억원(적자지속 q-q)을 기록하여 5분기 연속 순손실을 기록함

1) 원자재 투입가격 2분기 1,622달러/톤􀃆3분기 1,577달러/톤으로 2.8% 감소하였으나,
2) 3분기 파업 영향으로 가동률 7월 62%, 8월 48%, 9월 73%를 기록하였기 때문임

- 분기 재무구조 악화 지속
1) 자본 2008년 9,079억원->1H09 6,657억원-> 3Q09 5,053억원
2) 부채비율 2008년 242%->1H09 354%􀃆3Q09 462%

4분기 실적개선 전망되나 투자의견 상향은 이른 시점

- 4분기 매출액 6,478억원(38% q-q), 영업적자 122억원을 전망함

1) 낮아진 글로벌 재고에 따라 국내공장 가동률 90% 전망되나,
2) 타이어 원재료 2009년 3분기 1,577달러/톤􀃆4분기 1,690달러/톤으로 7% 상승 예상되고,
3) 매출액 대비 16%를 상회하는 높은 인건비 구조가 지속되기 때문임

- 분기 실적개선 전망되나 투자의견 상향은 이른 시점으로 판단함. 차입금 감소, 대우건설 지분매각에 따른 현금 유입 등 재무구조 개선 전까지 보수적 투자 시각 유지함

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