기업탐방: 4분기 실적 점검

- 가동률 10월 85% → 11월 96% → 12월 99%로 4분기 평균 93% 전망

1) 3Q09 파업에 따른 가동률 하락으로 수주 물량이 증가된 상황이고,
2) 글로벌 재고는 연초 1,400만본 → 11월말 930만본으로 감소하였으며,
3) 유럽, 북미지역 신차용 및 교체용 타이어 수요는 모두 회복 추세임

- 4Q09 매출액 6,345억원(35% q-q), 영업적자 244억원(적자지속 q-q), 순손실 675억원(적자지속 q-q)이 전망됨. 가동률 상승에도 불구,

1) 원자재 투입가격 3분기 1,577달러/톤 → 4분기 1,700달러/톤으로 8% 증가
2) 해외판매법인 지원을 위한 비용증가가 전망되고
3) 매출액 대비 15%를 넘는 높은 인건비 구조가 지속되기 때문임

재무구조 개선이 시급한 상황

- 영업환경 회복에 따른 가동률 상승은 분명 긍정적 요인. 그러나 재무구조 개선이 보다 시급한 상황임

1) 자본 2008년 9,079억원 → 1H09 6,657억원 → 3Q09 5,053억원
2) 부채비율 2008년 242% → 1H09 354% → 3Q09 462%
3) 단기차입금 2008년 4,239억원 → 1H09 7,121억원 → 3Q09 8,070억원
4) 순차입금 2008년 1.1조원 → 1H09 1.3조원 → 3Q09 1.7조원

4분기 실적개선 전망되나 투자의견 상향은 이른 시점

- 동사는 대우건설 지분 5.6%, 1,827만주를 보유하고 있음. 09/12/7 종가기준 매각 성사 시 2,250억원 수준의 현금유입이 가능하여 재무구조 개선이 시작될 전망임. 4분기 실적개선이 전망되나 투자의견 상향 조정은 이른 시점. 투자의견 Hold, 목표주가 6,000원 유지

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