▶ Investment Point

단기 주가 급등 불구 펀더멘털 대비 여전히 저평가. 일임형 랩어카운트 기반의 오프라인 브로커리지 시장 확대 중. WM부문의 높은 수익성 보유, 운용자회사의 양호한 펀드플로우 지속 중으로 장단기 이익 성장 모멘텀 확보

1) 단기 주가 상승하였으나, 밸류에이션 매력은 여전히 높음

① 최근 1M수익률 23% 이나 5월 주가 급락(-19%)에 따른 리바운딩 수준
② FY2011 ROE 13.0%, PBR 1.0x으로 펀더멘털 개선에 대한 재평가 기대

2) 한국증권, 일임형 랩어카운트는 오프라인 브로커리지의 niche market!

① 일임형 랩상품(지점 주도 자문사 일임계약) 판매 호조는 오프라인 브로커리지 시장의 역발상(on-line 고객 → off-line 이동)
② 주요증권사 중 FY1Q11 Brok. M/S 유일하게 상승(온라인 주력 증권사 제외). 하반기 시장회복 및 거래증가 전망에 따른 실적 개선세 지속 전망