▶ Investment Point

지난 한달간 주가 16% 상승하여 KOSPI를 10% 이상 Outperform, 주가 상승에 완급조절필요할 때이나, 하반기 실적 턴어라운드가 확실해 보임에 따라 매수관점 유지.

1) 2Q 매출액 전년동기비 2.7% 감소. 영업이익 29.6% 감소(K-IFRS 단독 기준)

① 매출액 당사 추정치 및 컨센서스 1% 하회, 학습지와 전집 매출 전년동기비 부진
▪ 교육문화(-4.6%): 회원수 감소 영향. 씽크U 회원 4만명 순증에도 기말 회원수 3.4만명감소
▪ 미래교육(-8.1%): 2종의 신제품 출시에도 전집 판매 부진, 판매단가 낮은 신제품 출시로 ASP도 하락. 홈스쿨 매출은 전년동기비 38% 성장, 호조세 지속됨
▪ 단행본(+10.2%): 임프린트 조직 확대와 홈쇼핑 판매채널 매출호조에 기인
▪ 영어(+9.3%): 비수기 영향으로 성장 주춤, 기타(+53.6%): 에듀왕 사업부 매출 추가된 영향. 에듀왕 제외하면 44% 감소, 스쿨사업 철수 영향 지속

② 영업이익 당사 추정치와 컨센서스 각각 5%, 2% 상회, 1Q 대비 호조
▪ 영업이익률 6.9%로 전년동기비 2.6%p 하락했으나, 전분기비로는 1.6%p 상승
▪ 교육문화, 미래교육 이익률 전년동기비 각각 0.9%p씩 하락. 교육문화는 씽크U 개발비 상각과 학습센터 초기 투자비용이, 미래교육은 전집 ASP 하락과 홈스쿨 판매수수료 증가 영향
▪ 단행본 이익률 전년동기비 0.8%p 상승, 중간 판매업자 배제하고 홈쇼핑과 직접 계약하는 방식으로 변경한 영향. 기타 영업손실은 전년동기비 34억 증가, 이 중 22억이 스쿨사업 손실

③ 순이익 당사 추정치 1% 하회, 컨센서스 3% 상회: 차입금 증가로 이자비용 증가