투자의견 시장수익률상회, 목표주가 48,000원으로 하향조정

풍산에 대한 투자의견을 매수에서 시장수익률상회로 목표주가는 53000원에서 48000원으로9.4% 하향조정한다. 투자의견을 시장수익률상회로 조정하는 이유는 1) 수요산업의 생산성 둔화로 3분기 판매량과 영업이익이 예상치를 하회할 전망이고, 2) CME가 주요 상품의 선물거래증거금을 인상한 영향으로 전기동 가격의 상승속도가 둔화될 것으로 예상되기 때문이다. 목표주가는 IFRS 연결기준 2011년 예상 BPS 37034원과 적정 P/B 1.3배를 적용하여48000원을 제시한다. 적정 P/B는 2011년 실적기준 ROE 14.2%와 자기자본비용 11.0%를 반영하여 산출하였다. 

판매량 부진으로 3분기 영업이익은 2분기와 유사한 수준 전망

풍산의 2011년 3분기 신동부문 판매량은 45,764톤으로 2분기 대비 5.1% 감소할 전망이다. 반도체, IT 등 주요 수요산업이 8월과 9월에 휴가와 추석연휴 등의 영향으로 생산량이 감소하면서 판대부분 판매량이 31679톤으로 2분기 대비 6.2% 줄어들고 리드프레임등 고부가 제품 비중도 하락한 것으로 추정된다. 주요 원재료인 전기동 가격은 7월말에9800달러를 정점으로금 증거금 인상과 수요 감소 우려로 인하여 8월 이후 9000달러 선으로 하락하여 매출액 감소요인으로 작용할 전망이다. 동사의 IFRS 별도 기준 3분기 영업이익은 301억원으로 2분기 대비 2.5% 증가에 그쳐 예상치를 하회할 것으로 예상된다.