2Q10 프리뷰: 매출액 5,102억원, 영업이익은 753억원 전망

아모레퍼시픽의 2Q10 실적은 매출액 5,102억원(+12.8.6%YoY), 영업이익은 753억원(-4.5%YoY)을 달성할 것으로 전망됨. 영업이익률은 전년동기 대비 -2.7%p 감소한 14.8%을 기록할 것으로 추정됨. 2009년 관세 인하(8.0%→6.5%) 이후 외사들의 마케팅 강화에 방어하기 위해 마케팅 비용이 늘어났기 때문임

하반기 이슈는 1) 중국 2) EU FTA 3) Open Price

설화수의 중국 런칭이 10월에서 11월로 미루어진 부분과 2010년 내에 방문판매 라이센스 취득 여부가 불투명한 부분이 중국 모멘텀을 약화시킬 전망. 또한 9월 EU FTA가 합의에 도달되면 관세 6.5%가 5년 내에 전면 철폐 되는 것도 문제. 이로 인한 외사의 추가 마케팅 여력은 부담스러운 금액은 아니지만 2009년 관세 이하 후 외사들의 마케팅이 강화되었기 때문에 간과해서는 안될 부분.마지막으로 7월 1일부터 시행된 Open Price로 생활용품 할인 압력이 커지는 것이 문제. 아모레퍼시픽의 생활용품 시장지배력은 크지 않은 편이기 때문임

투자의견 Marketperform으로 하향, 목표주가 1,050,000원으로 하향

아모레퍼시픽의 매출 증가세에도 불구하고 영업이익 하락 압력이 커짐에 따라 목표주가를 1,150,000원에서 1,050,000원, 투자의견은 Buy에서 Marketperform으로 하향함. 목표주가는 2010년 예상 EPS 40,043원에 아모레퍼시픽의 3년 평균 PER와 중국 내 경쟁 업체의 2010년 예상 PER를 평균한 26.1배를 적용함