▶ Investment Point

2010년(K-GAAP 단독기준)에 이어 2011년(K-IFRS 연결기준)도 외형성장 대비 이익성장이 낮은 국면 지속 전망. 2011년은 해외법인에서 중국 제외 법인들의 실적 턴어라운드에도 불구하고 중국 설화수 및 방문판매 사업 런칭 등 투자증가로 전년 대비 이익률은 하락. 견조한 국내 이익 대비 아직 비중 작아 우려할 수준 아니며, 하반기 이후 가시적인 중국사업 성과 기대.

1) 1Q11 K-IFRS 연결기준 매출 +18.3%, 영업이익 +10.8%(YOY)

∙ IFRS 기준 변경 내역: 국내(기존)+해외법인 실적 합산 연결기준 K-IFRS 실적 발표. 매출 및 비용 계정변경 등으로 변화. 마일리지 인식 차이, 기존 영업외수익 항목을 매출에서부터 인식, SG&A 내판촉비와 수수료 중 원가 이전항목 등으로 매출(-), 원가(↑), 비용(↓)효과 발생하나, 큰 차이는 없었음.
- 화장품: 프리미엄 브랜드 판매채널 면세점 & 백화점채널 호조로 매출 YoY 16.5% 증가
- 해외 화장품: 전체 +24%(중국 +36%, 미국 +42%, 중국 제외 아시아 +36%) 등 고성장 지속
- 화장품부문 영업이익은 국내가 YOY 9.6% 증가, 해외 합산은 YOY +19.6%
- 생활용품: 매출 및 영업이익 증가 각각 YOY +22.5%, 22.7%(OPM 11.6%로 전년 수준 유지)
- 세전이익과 순이익은 우리 예상치에 거의 부합(순이익 1,127억원 vs 우리 추정치 1,132억원)