투자의견 BUY, 목표주가 60,000원으로 상향

한전KPS에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 기존 40,000원에서 60,000원으로 상향 조정함. 동사의 BUY 의견은 첫째, 국내 발전설비용량 확대에 따른 안정적인 외형 성장세가 지속되고 있으며, 둘째, 중장기적 성장 모멘텀인 해외발전정비 수주가 이어지고 있다는 점. (UAE에 한국형 원자력 발전소 수출로 해외 원자력 정비 진출이 현실화 된데 이어 인도 등 이머징 국가에서 화력발전소 정비 수주가 꾸준히 증가하고 있다는 점에 주목할 필요가 있음) 셋째, 공기업 인건비 동결에 따른 이익 모멘텀이 2010년에도 발생할 것으로 예상된다는 점에 근거함.

목표주가는 적정 EV/EBITDA 배수 11.5배를 적용, 주요 가정치는 성장률 15.0%, 성장기간은 15년, Risk Premium 7.5%, WACC 10.2%임. ROIC-WACC 스프래드가 29.8%임을 감안 시 EV/EBITDA 11.5배는 공격적 배수가 아니라는 판단임

인도 와르다(Wardha) 발전소 정비 수주로 해외발전정비 수주 모멘텀 지속

동사는 인도 와르다 발전소 정비 수주를 공시하였음. 규모는 10년간 765억원 규모임. 동사는 인도지역에 98년 GMR O&M 공사를 시작으로 04년 찬드리아 O&M, 05년 베마기리 복합화력 O&M, 08년 잘스구다에 이어 6번째 발전정비 공사 수주에 해당하며, 동사가 집중 공략 시장으로 삼고 있는 인도 지역에서의 수주 활동이 가속화되고 있는 것으로 판단됨.

동사의 계획예방정비 방식은 발전기 수명연장을 꾀하여 부품교체 방식 위주의 정비 방식을 고수하는 해외 제작사들 대비 가격 경쟁력을 갖추고 있는 것으로 판단되며, 인도 지역은 전력수요가 급증하고 있어 신규 발전소 건설이 절실한 상황. 추가적인 발전소 정비 수주 가능성이 높은 것으로 전망됨.

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