투자의견 매수 유지, 목표주가는 16,000원으로 상향 조정

투자의견은 매수를 유지하나, 목표주가는 16,000원으로 33.3% 상향 조정했다. 목표주가
는 2010년 예상EPS 1,259원에 Target PER 13배를 적용해서 산출했다. 이는 현재의 주
가 대비 상승 여력 37%이며, 2010년 PBR 1.5배이다. 참고로 2000년 상승 사이클에서
PBR이 무려 7배까지 상승한 바가 있고, 2007년 사이클에서는 2.5배에 달했다.

국내외 스테인리스 시황은 회복 국면으로 전환: 국제 니켈 가격도 강세 지속 전망

세계 스테인리스 생산과 판매량은 2008년 12월, 가격은 2009년 5월이 바닥으로 판단된
다. ① 2008년 12월 생산량과 판매량이 1996년 수준까지 하락해 역(逆)버블로 평가되고,
② 유럽 스테인리스 Base 가격의 상승 반전은 실수요 회복을 시사하고, ③ 국제 니켈 가격이 급등 추세라는 등 3가지 근거에 기반한 추정이다.

국제 니켈 가격도 강세가 지속될 전망이다. 스테인리스 생산량 확대는 니켈 수요 증가로 이어지고, 1만달러 이하에서는 광산 및 제련사의 수익성 확보가 어렵고, 무엇보다 달러화의 약세 전망 등에 근거한 추정이다. 참고로 국제 니켈 가격은 2008년 10월 톤당 8,810달러에서 현재는 14,275달러로 62%나 급등했다.

2분기 영업이익 QoQ 24.0% 증가 추정: 수익성 본격 회복 국면으로 전환

분기별 영업이익은 1분기부터 흑자로 전환돼 Turn Around가 이미 시작됐다. 수요 침체
로 급감했던 판매량은 2008년 3분기를 저점으로 증가 추세로 반전됐고, 국제 니켈 가격
반등으로 스테인리스 가격도 2분기부터 본격적인 회복이 예상된다.

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