11/2Q Review: 추정치를 상회하는 호실적 기록

무림P&P 2분기 매출액 1,114억원(+32.1%, Y-Y/ +83.8%, Q-Q), 영업이익 112억원(-56.8%, Y-Y/ +348.3%, Q-Q), 당기순이익 104억원(-50.0%, Y-Y/ +50.0%, Q-Q)을 기록함. 펄프 및 제지사업부 매출액은 각각 604억원, 510억원, 영업이익은 각각 82억원, 31억원이며, 당사의 추정치를 각각 19.0%, 20.4% 상회함. 2분기 호실적은 1) 2분기 펄프판매가격이 톤당 76만원으로 전기 대비 3만원 상승, 2) 일관화공장(제지사업부)의 2분기 수율(제품산출량/원료투입량)이 83%를 기록, 당사 추정치를 크게 상회(65%)했기 때문임.

일관화공장(제지): 예상보다 빠른 실적 가시화 + 하반기 환한 함박웃음

일관화공장(제지) 매출액은 510억원이며, 월별로 5월/6월 각각 196억원, 314억원을 기록함. 특히 일관화공장(제지사업부)의 5월 영업이익률은 -1%(수율 75.4%)였으나, 6월엔 9.4%로(수율 90.7%) 대폭 상승한 것이 포인트. 더욱이 2분기 동사의 제지판가는 101만원으로, 계열회사인 무림페이퍼(톤당 107만원) 대비 저렴함에도 영업이익률은 인쇄용지업체 중 가장 우수함. 하반기 95% 이상의 수율 달성을 목전에 두어 일관화공장의 외형성장뿐 아니라 수익성 개선도 빠른 속도로 가시화되고 있어 긍정적.

투자의견 매수(Buy), 목표주가 10,000원으로 상향

동사에 대해 투자의견 매수(Buy)를 유지하고, 목표주가를 8,000원에서 10,000원으로 25% 상향 조정함. 일관화공장을 통한 외형성장 및 수익성 개선이 하반기부터 가시화될 것으로 예상됨에 따라 12개월 Forwarding EPS에 목표 PER 8.0배를 적용함. 제지업체 시가총액 1위업체로서 타 제지업체 대비 뛰어난 성장성 및 수익성을 감안시 적절한 수준이라 판단함. 현 주가 수준에서 38.9% 상승여력이 존재.