투자의견 매수(Buy), 목표주가 16만원 유지

동사에 대한 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 16만원을 유지한다. 정유시황의 점증적 개선에 따른 실적모멘텀 및 2차전지 등 신규 비즈니스의 성장모멘텀을 감안하면 긍정적 접근이 필요한 시점으로 판단된다. 동사의 2010년 2분기 영업실적은 시장 예상치를 크게 상회하였다. 또한 최근 전기차용 중대형 2차전지와 2차전지 소재 LiBS(분리막)의 양호한 성장성이 동사 펀더멘탈에 주요한 영향을 미칠 것으로 전망된다.

2Q 실적: 영업이익 5,808억원으로 시장수준 크게 상회

2010년 2분기 동사 매출액 및 영업이익은 각각 11조 3,036억원(+26.6% yoy,+10.8% qoq), 5,808억원(+227.1% +62.4%)으로 대폭 개선되었다. 실적개선 배경은 정유부문 가동률 상승과 원달러 환율상승 영향 때문이다. 2분기 정유가동률은 전분기(74%) 대비 상승한 80%로 개선되었다. 가동률상승은 특히 유럽 등 메이저 기업들의 정기보수 집중에 따른 영향으로 판단된다. 또한 환율상승(79원) 영향으로 정유수출 비중이 전분기 47.7%(3,268만 배럴)에서 56.4%(4,284만 배럴)로 확대되었다.

3분기 영업환경은 정유부문 정기보수 일정(6/28~7/25일, No.3 CDU, No.2 RFCC)을 감안하면 전분기 대비 둔화될 전망이다. 그러나 3분기 추정 영업이익 4,352억원은 전년동기(819억원)와 과거 분기평균 대비 견조한 수준으로 판단된다. 2분기 석유개발(E&P)의 원유생산량은 하루평균 44,022배럴이며 페루 LNG와 YLNG 생산을 감안하면 2010년말에는 70,000배럴로 급증하여 수익개선이 본격화될 것으로 전망된다.