Investment Point

일본 지진 발생 이후 2거래일 간 -16.1% 하락하고 있어 동사 투자의 가장 큰 걸림돌이었던 밸류에이션 부담이 해소되고 있다고 판단.

1) 글로벌 카지노주 중 최대 하락세
① 2거래일 간 Sands -3.2%, Wynn +0.7%, Genting -4.1%, MGM Mirage -0.5%, SJM -5.6%, Galaxy -6.2%, 강원랜드 -3.1%, 파라다이스가 -9.6% 하락한 반면 동사는 -16.1%로 가장 낙폭이 심한 상황.
② 최대 낙폭의 가장 큰 이유는 동사 입장객 중 48%가 일본 방문객이라는 점에 기인.
③ 경쟁사인 강원랜드는 일본 방문객 비중 미미하고, 파라다이스도 19%로 미미한 수준.

2) 일본 지진은 영향이 있으나 아주 크지는 않을 듯
① 일본 고객의 향후 1~2주의 예약 취소는 거의 없는 상황이고 입국은 계속 진행 중이라는 회사측 코멘트. 이는 주로 동사 매출이 VIP에서 발생하기 때문인 듯.
② 금번 지진은 주로 일본 북동쪽에서 피해가 나고 있으며 이는 전체 매출 중 2% 수준의 영향을 줄 것이라는 코멘트.
③ 일본 지진으로 중국인의 일본 방문 또한 감소할 가능성이 높아 오히려 중국 입장객수는 증가할 가능성도 존재.

3) 밸류에이션 부담 해소 국면
① 현 주가는 공모가 12,000원, 시초가 15,000원 수준까지 하락하고 있고 2011년 PER 기준으로는 10.8배, 배당 수익률 4.9% 수준.
② 이는 동사의 역사적 12개월 PER 평균 12.3배, 고점 16.5배, 저점 9.2배의 저점 수준. 일본 고객 감소와 내년부터 반영될 카지노세(매출의 2~3%)를 고려하더라도 이 정도 밸류에이션이라면 점진적으로 매수 접근 가능한 가격대라고 판단.

Valuation

1) 투자의견 BUY 유지, 목표가 20,000원으로 하향
금번 일본 지진에 따른 입국자 감소로 드랍액 추정치를 하향하여 DCF 기준 목표가 하향.