투자의견 ‘매수’, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시

6개월 목표주가 200,000원과 매수(BUY) 투자의견을 제시하며 동사에 대한 커버리지를 시작한다. 목표주가는 Forward EPS 16,635원에 PER 12배를 적용했다. 현대오토넷과의 합병으로 실적 모멘텀이 둔화되는 것은 약점이지만, 현대차 그룹과 글로벌 부품업체를 통틀어 중국 매출비중이 가장 높다는 것은 큰 강점이다.

‘중국을 제 2의 내수시장’으로

금년 상반기 모비스 본사의 중국 매출비중은 10.7%다. 반면 연결기준 중국 비중은 현대모비스 28%, 현대차 18.3%(대수 기준), 기아차 14.2%(대수 기준)로 추정된다. 글로벌 부품업체 중에서도 최고다. 2008년 기준 Denso와 Valeo의 아시아 및 기타지역 매출비중은 각각 16.2%와 14.7%였다. 하지만 모비스는 중국만 매출비중이 14.7%였다. 중국 현지공장들의 실적 또한 탁월하다. 04~08년동안 매출액은 연평균 28.7% 증가했고, 순이익률도 4~5% 수준이다. 장기적으로 자동차 품질개선이 불가피한 중국 로컬업체들에 대한 부품공급도 증가할 것이다.

Valuation상 할인될 이유 없다

성장성과 수익성 측면에서 완성차보다 할인될 이유는 없다. 모비스의 성장성과 수익성은 완성차보다 더 높다. 2010년 수익성이 악화되는 것은 현대오토넷과의 합병에 따른 것으로, 장기적으로 전장사업을 강화한다는 점에서 큰 문제는 없다. 글로벌업체 중 유일하게 순정부품에 대한 A/S시장을 보유하고 있어 여타 부품업체와 비교하더라도 할인될 이유가 없다.

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