투자의견 매수, 목표주가 41,000원으로 상향 조정

두산인프라코어에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 41,000원으로 상향(14%) 조정한다. 목표주가 상향 조정은 DICC(중국 굴삭기 생산 법인)에 대한 지분가치를 기존 장부가치를 이용하던 방법(장부가치 x 1.5배)에서 금번 DICC 20% 지분 매각 시, 산정된 DICC의 가치로 변경하면서 가치 상승분이 반영하었으며 실적 상향 조정을 반영하였다. 동사에 대한 투자포인트는 1) DICC의 20% 지분 매각을 통해 확인된 자회사 가치 상승이 발생하였다는 것과 2) 중국의 굴삭기 판매 시장이 기대 이상으로 성장(1월, 2월 누적 판매량 기준, 전년 동기 대비 86% 성장. 당사 기존 17% 성장 가정)하여 2011년 실적이 기대치를 상회할 것으로 예상된다는 점 3) DII의 실적 개선에 따라 2011년부터 지분법 흑자전환이 예상되어 세전이익이 크게 개선될 것으로 예상된다는 점이다.

DICC 지분 매각으로 2012년 말 도래 차입금 상환에 대한 부담 완화

동사가 2007년 말, DII를 인수하며 일으킨 차입금 및 전환우선주 관련, 21.3억불이 2012년 12월에 만기 도래하며 이와 관련한 우려가 있었으나 금번 지분 매각을 통해 그 우려를 상당 부분 완화시켰다는 판단이다. DICC에 대한 상장 가시성을 높였다는 측면과 현금화 가능성이 높아지며 담보 가치를 상승시켰다는 점 때문이다. 또한, 20%의 지분에 대해 380십억원의 가치를 인정받으며 DICC의 가치를 객관적으로 1.9조원으로 인정받으며 자회사 가치를 상승시켰다는 판단이다. 1.9조원은 2010년 실적 기준, PER 12.2배, PBR 3.8배(ROE 33%) 수준이다. 중국 굴삭기 판매 시장의 성장을 감안 시, 실적 개선이 예상되며 향후, 상장 시에는 더 높은 가치 평가를 받을 가능성이 높다.