결론

- 투자의견 Strong Buy, 목표주가 124,000원 유지.

- 목표주가는 신규 열공급과 발전소 가동이 가시화되는 2011년 예상 BPS 10,557원에 적정 PBR 1.2배를 적용하여 도출

- Positive Point: Growth, Valuation

Investment Point

1. 2011년 전력생산설비 증설에 따른 전기판매 수입 증가

- 2011년 전력설비용량은 기존 708,190 Kwh/h에서 93.3% 증가될 전망

- 전기판매수입은 2010년 4,813억원에서 2011년에는 9,206억원으로 증가될 전망

- 10월 판교 열병합 발전소 완공됨에 따라 11월부터 상업운전에 돌입. 발전설비용량 증가에 따른 전기 판매수입 증가 본격화

2. 2011년 파주, 판교지구 신규 열공급으로 열판매 수입 증가

- 파주지구에 55,862세대, 판교지구 32,312세대에 신규 열공급 예정

- 향후 광교, 고양 삼송, 동탄 신도시에도 열공급이 계획되어 있어 장기 성장성 확보

3. 연료비 연동제 실시로 안정적인 이익 달성

- 연료비 연동제 실시로 유가 및 환율 변동에도 보장된 투자보수액 달성이 가능한 사업 구조를 보유