천연가스 가격 상승으로 인해 2010년 1분기부터 정제마진 상승 기대

시장의 우려와는 달리 2009년 4분기부터 이익이 회복될 것으로 전망되며, 2010년 1분기에는 큰 폭으로 이익이 증가할 것으로 분석된다. 이익 증가를 예상하는 주요 이유는 정유부문의 이익이 개선될 것으로 전망되기 때문이다.
등유의 대체재인 북미의 천연가스 가격이 상승 반전하면서 등유 가격이 상승할 것으로 전망된다. 등유와 같은 원료에서 제조되는 경유가격이 상승하고, 경유와 대체재인 휘발유 가격이 연쇄적으로 상승할 것으로 전망된다.

이중악재로 인해 2009년 3분기의 정유(석유)부문 실적 하락

정유 제품의 수요는 2009년 3분기에도 증가되었으나, 정유실적이 하락한 이유는, 등유, 경유 등 정유 제품 가격이 원재료인 원유 인상분을 적절하게 반영하지 못하였기 때문이다. 이러한 상황은 과거 10년 동안 발생하지 않았던 예외적인 상황으로 판단된다. 즉 원재료는 상승하는데 제품가격을 적절하게 올릴수 없었던 이중 악재 국면에 진입하였던 것이다.

주가 걸림돌이 사라지고 있는 현재가 매수 적기로 판단

정제마진이 확대될 것으로 전망되며, 그래서 2010년 순이익은 시장의 우려와는 달리 1조 4,326억원이 될 것으로 분석된다. 이러한 순이익은 2009년 대비 39.8% 확대되는 것이며, 목표주가는 2010년 실적에 목표 P/E 10배를 적용하여 산출하였다. 수요 회복, 공급 물량 축소, 대체재인 천연가스 가격 상승 등으로 인해 이익 모멘텀이 발생한 지금 현재가 매수 적기로 판단된다.

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