3Q09 Review: 주택 원가율 조정효과 제외 시, 예상치에 부합

3Q09 매출액은 당사 및 시장 전망치를 각각 6.3%와 4.4% 상회했으나, 영업이익은 각각 6.5%와 7.2% 하회했다. 그러나, 3Q09에 일부 강북 재개발사업장의 실행원가율 조정으로 주택원가율이 89.9%(+6.8%pYoY)로 상승한 효과를 제외 시, 대체로 당사 및 시장 전망치에 부합한 실적이었다고 평가한다.

3Q09 실적은 오히려 더욱 긍정적으로 전망할 수 있는 근거 마련

우선 1) 과거에는 해외원가율이 분기별로 변동폭이 컸으나, 점차 90% 대 초반으로 하향 안정화되고 있으며(그림1 참조), 2) 최근 자회사인 현대엔지니어링의 성장 속도가 더욱 가속화될 전망이어서, 현대건설의 영업외손익 개선 속도 역시 더욱 빨라질 전망이며(그림2 참조), 3) 2009년 국내 건설업황이 매우 부진했음에도 불구하고, 동사는 시장 점유율 확대를 통해 3Q09 누적 국내수주가 오히려 YoY로 15.6% 증가했기 때문이다.
특히 4Q09부터 해외수주가 본격화되면서, 해외수주액은 2010년과 2011년에 각각 89억불(+39%YoY)과 112억불(+26%YoY)로 Level-up될 전망이다.

95,000원의 목표주가 유지, 대림산업과 함께 Top-pick으로 지속 추천

4Q09E 및 1Q10E 영업이익은 원가율 개선과 전년동기의 기저효과로 각각 93.3%YoY와 64.6%YoY 증가하면서, 실적 개선이 본격화될 전망이다. 한편 2010년 연간으로는 매출액과 영업이익이 전년대비 각각 14.9%와 25.5% 증가할 전망이다.
업계 1위의 프리미엄과 우량한 자산가치(서산간척지, 현대엔지니어링) 및 해외 사업의 강력한 성장성 등을 감안 시, 추가 상승 여력은 여전히 높다고 판단한다.

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