웅진홀딩스 - 재편되는 포트폴리오 성장의 날개를 달다!

투자의견 매수, 목표주가 15,000원으로 커버리지 개시

웅진홀딩스의 투자의견 매수, 목표주가 15,000원을 제시하며 커버리지 개시한다. Sum of parts에 의해 평가한 동사의 가치는 각 자회사의 지분가치 20,982억원과 사업부문의 가치 731억원, 브랜드수수료의 현재가치 1,858억원을 합산한 23,571억원에 차입금 8,223억원을 차감하여 산출하였다. 목표주가는 주당가치에 30% 할인율을 적용하였다. NAV대비 할인율은 현재 52.1% - 점진적인 축소 국면 웅진에너지 상장에 따른 영향이 본격적으로 반영된 2010년 6월 1일 이전의 할인율은 38%~48%의 밴드를 형성하는 모습이나 전반적인 형태는 할인율의 저점을 낮추며 축소되는 국면을 보여왔다. 그러나 최근 웅진에너지 상장 후의 할인율 밴드는 42%~52%로 4%p 정도 확대된 모습이다. 향후 할인율은 42%~52%의 밴드를 형성하면서 점진적으로 축소되는 모습을 보이겠지만 2010년 상반기보다는 축소폭이 클 것으로 예상한다. 판단근거는 극동건설의 Risk감소는 여전히 유효하며, BW의 만기(2012년 5월 29일)가 다가올수록 Overhang 우려가 해소되면서 할인요인이 감소할 것으로 판단하기 때문이다. 주요 자회사 선전으로 인한 NAV의 확대 국면에서 할인율의 감소가 가지는 의미는 결과적으로 동사의 주가가 상승할 수 있는 발판이 마련되었음을 의미한다. 재편되는 포트폴리오 성장의 날개를 달다!.pdf