투자의견 매수, 목표주가 12,000원 (상승여력 36.2%)

투자의견 매수, 12개월 목표주가를 12,000원으로 제시하며, 커버리지를 개시한다. 12개월 목표주가는 2010년 예상 EPS 1,094원에 PER 11배를 적용하였다. 2010년 대우 유니버스 IT업종 평균 PER 10배에 AF Actuator의 높은 성장성을 반영하여 10% 할증하였다. 동사의 10년 예상 EPS 성장률은 200.9% 이다.

실적 전망: 4분기 실적 저점으로 1분기부터 실적 턴어라운드 기대

자화전자의 4분기 추정 실적은 매출액 232억원, 영업이익 10억원으로 부진할 전망이다.
실적 부진은 주 고객사의 핸드셋 재고조정 및 저가폰 비중 증가 때문이다. 하지만, 10년 1분기부터 AF Actuator 매출액 증가로 실적 턴어라운드가 기대된다. 2010년 추정 매출액은 전년 대비 47.5% 증가한 1,541억원, 영업이익은 148.4% 증가한 213억원이다. 영업이익률은 전년대비 5.6%p 개선된 13.8%가 예상된다. AF Actuator 추정 매출액은 전년 대비 115.5% 증가한 723억원이다.

투자포인트 1. 거래선 다변화를 통한 본격적인 성장 기대

현재 동사는 주 고객사에 납품하는 카메라 모듈 업체 2군데를 고객으로 확보 하고 있고, 2010년 2월부터 삼성계열 하이엔드 카메라 모듈 업체에 추가적으로 납품을 시작할 전망이다. 본격적인 납품 규모 증가는 2010년 2분기부터 발생할 것으로 예상된다. 납품을 시작할 업체의 규모를 고려하면, 향후 급속한 매출액 증가가 기대된다.

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