한진해운 - 업황 회복의 초입

 

 

▶ 결론: 투자의견 매수, 목표주가 30,000원으로 하향


- 부진한 2분기 실적과 운임회복 지연을 반영하여 이익전망치 하향
- 목표주가는 2011년 예상 BPS 31,529원에 PBR 1.0배를 적용
- 동사는 해운업황에 따라 PBR 0.4배에서 1.7배의 밴드를 형성
- 해운업황 회복 시 부여 가능한 중간 단계 1.0배를 적용
- 성수기 도래에 따른 물동량 증가 및 운임 상승에 따른 턴어라운드 가능성은 유효

 

▶ Investment Point


1. 2분기 실적은 고유가와 운임하락의 이중고로 부진할 전망


- 2분기 매출액은 전년대비 2.5% 증가한 2조 4,265억원, 영업적자는 647억원을 기록한 것으로 추정됨
- 전분기 대비 적자 지속의 주요인은 주요 노선의 선복량 증가에 따라 상반기 줄곧 운임이약세를 보였기 때문
- 수송량은 선대확충과 물동량 증가에 따라 2분기에도 15% 수준의 증가세가 지속

2. 3분기 성수기 도래에 따라 운임 반등 예상


- 글로벌 경기회복에 따른 물동량 회복세 지속될 전망
- 벙커C유가 높은 수준이긴 하지만 안정세를 취할 것으로 예상되는 점도 긍정적 요인
- 미주노선을 필두로 3분기 점진적인 운임 회복세를 전망



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