FY4Q 실적 preview : 랩어카운트 관련 수익과 ELS 발행의 호조로 양호한 실적 전망

- 삼성증권의 FY4Q 영업이익 1,043억원(+11.2% q-q), 세전순이익 972억원(+13.6% q-q)전망

- 수탁수수료 수익은 1,091억원으로 전분기와 유사한 수준(-4.1% q-q)이며 IB부문 또한 전분기와 유사한 수준으로 전망. 하지만 자산관리 부문의 수익은 1월 랩어카운트 관련 수익증가로 전분기대비 21% 증가한 565억원, ELS 발행의 호조로 신종증권 판매수수료 수익이 전분기대비 41% 증가한 515억원 기록할 전망이어서 전반적으로 양호한 실적 예상됨

브로커리지와 자산관리 부문 중심의 이익 성장세 지속

- 주식약정 점유율은 1월 7.0%(ELW 제외,+0.1%p m-m)에서 2월 들어 랩어카운트 증가세둔화에 따라 6.2%로 낮아졌음. 하지만 3월 들어 6.5%로 증가, 오프라인 점유율도 2월2.0%에서 3월 2.2%로 증가함. 랩어카운트를 제외한 오프라인 점유율도 1.2%에서 1.4%로 증가하였고 수익기준 점유율도 15%를 유지하고 있어 브로커리지 부문의 영업은 양호한 추세를 이어가고 있다고 판단됨

- 최근 고객 자산 포트폴리오를 랩어카운트 중심에서 ELS로 유도하여 ELS발행금액이 전분기대비 40% 이상 증가할 전망이어서 수익성 증가를 견인. 동사의 다양한 상품 line-up을바탕으로 한 유연성 있는 자산관리 시스템과 자산분배는 향후 수익성 제고에도 기여할 전망

- 스팟형과 적립식 자문형 랩 관련 규제와 선취수수료 환불에 관한 논의로 랩어카운트 시장위축이 우려되고 있으나 미국 랩어카운트 규제가 정착이 되기까지 20년의 시간이걸린 점을 감안하면 최근 규제는 랩어카운트 시장의 정착을 위한 과도기라고 판단됨

- 4분기 단기금리 상승으로 인한 상품운용수익 감소를 반영하여 FY2010년 연간 순이익 전망치를 2.6% 소폭 하향 조정하나 브로커리지 부문과 자산관리 부문을 중심으로 한 성장은 유효하다고 판단되어 긍정적 시각으로 투자의견 Buy 및 목표주가 114,000원 유지