9~10월 합산 기준으로 이마트 실적 개선 시그널

동사는 지난 10월, 총매출액 25.9%YoY, 영업이익은 32.6%YoY 성장했다. 추석 이월효과를 배제한 9~10월 합산 기준, 기존점 신장률은 백화점 10%YoY, 이마트 -0.9%YoY로, 높은 백화점 성장과 함께, 이마트 부문은 다소 느리기는 하지만, 꾸준하게 실적이 개선되고 있다. 가계소득과 소비 심리 개선속도를 볼 때, 마트의 본격적인 실적 개선은 이제 시작이며, 4분기와 2010년 1분기 실적은 기대해도 좋을 것으로 예상된다.

이마트 가격 전략 변화와 온라인 강화는 단기적 리스크

동사 이마트는 현재 강도 높은 구조조정과 전략 변화의 중심에 서 있다. 이달 중순부터 기존의 High-Low가격전략을 버리고, 본격적인 EDLP가격 전략을 전개할 계획으로, 현재 이미 현재 광고 전단을 없앤 상태이고, 전상품에 대한 가격인하 작업이 진행 중이다. 또한 2010년 상반기부터 이마트 인터넷 쇼핑몰을 전면 리뉴얼하고, 당일 배송을 강화하여 온라인 매출액을 올해의 두 배 이상으로 끌어올릴 계획을 가지고 있다. EDLP가격 전략과 온라인 강화는 중장기적으로 이마트 차별화와 경쟁력 강화에 매우 효과적인 전략이지만, 짧게는 1년에서 길게는 3년간 경쟁사 행사 대응과 수익성 증가에는 부정적인 영향을 줄 것으로 예상된다. 이에 따라 이마트 PL상품을 통한 수익률 개선과 백화점 영업개선이, 향후 동사의 수익성 유지 및 개선에 중요한 Key가 될 것으로 보인다.

투자의견 시장수익률 상회, 목표주가 600,000원 유지

신세계에 대한 투자의견을 시장수익률 상회, 목표주가 600,000원으로 유지한다. 목표주가는 백화점과 이마트의 2009년~2010년 가중평균 영업가치(1:3) 514,647원에 삼성생명지분, 자회사 지분법 적용 투자주식의 자산가치 83,564원의 합으로 산출했다.

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