투자의견 Buy 및 목표주가 93만원으로 상향 조정

- 아모레퍼시픽 목표주가 상향 조정: 1) 기대 이상의 매출 성장을 고려하여 연간 실적 전망 상향 조정, 2) 해외업체와의 비교 valuation을 추가

- 기존 85만원에서 93만원으로 목표주가 상향 조정. 잔여이익모델과 해외업체와의 상대 비교 밸류에이션을 통한 적정주가의 산술평균으로 목표주가 산출

상해 중국 현지법인 및 라네즈 매장 방문

- 9월 23일 상해 IR 참석 및 상해 ‘신세계백화점’ 에 입점한 ‘라네즈’ 매장 방문

- 1년 3개월 만에 상해 방문에서 파악된 매장의 변화: 1) 매장 SI 및 광고 모델 변경으로 브랜드 이미지 고급화, 2) 라네즈 매장의 입점 위치가 고급브랜드 근처로 개선되었으며, 매장 규모의 확대, 3) RMB 절상 효과로 제품가격 상승하여 현재 한국 아리따움 매장 대비 60% 이상의 가격에서 판매됨

- 2009년 중국 매출액 6.5억 RMB (+36% y-y), 영업이익률 10% 전망으로 큰 폭의 실적 성장이 이루어질 전망

고성장 시장 중국에서 M/S 확대 전략

- 2015년까지 중국에서 매출액 7,300억원 및 영업이익률 15% 달성 목표

- 중장기 전략으로 2010년 설화수 및 에뛰드 런칭을 계획하고 있으며, 백화점 뿐만 아니라 방문판매 라이센스 취득에 힘써 장기적으로 방판 채널 진입 노력 중

- 중국 화장품 시장에서 아모레퍼시픽은 14위로 약 1.4%의 M/S 확보, 브랜드 별로는 ‘라네즈’가 9위 양호한 브랜드 인지도 확보. 향후 중국 시장의 프리미엄화, 외사 제품 비중 확대 추세 고려시 중국 시장 내 M/S 확대 여지 충분

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