2010년, 4분기 기저효과 이외 실적모멘텀 부재

09년 2~3분기 리뉴얼에 따른 높은 기저효과로 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1,640억원(-7.9% YoY)과 249억원(-25.5% YoY, OPM 15.2%)의 부진한 실적 예상. 통계청 기준 7월 소주 출하량은 전년대비 12% 감소, 이 같은 추세는 3분기 내 지속될 전망. 한편 09년 4분기 낮은 기저효과로 10년 4분기 매출액은 1,760억원(+22.8% YoY)을 기록할 전망. 따라서 10년 매출액은 전년대비 2.7% 상승하는데 그칠 전망이며, 막걸리 수출 증가에 따른 상품 원가율 상승으로 영업이익률은 전년대비 1.3%p 하락한 15.4%에 그칠 것으로 전망

매력적인 주주환원 정책과 판매가격 인상 가능성

배당성향 50%, 주당 배당금 1,300원 예상. 이 같은 배당 정책은 1)동사 지분의 57.4%를 보유한 하이트홀딩스의 재무부담 완화, 2)3년 후로 연장된 리얼디더블유의 Put Option(441만주)행사가격 하락 효과를 고려할 때 당위적인 것으로 판단. 더불어 자사주 매입을 통한 이익소각(소각률 1.2%) 역시 동사의 주가를 지지하는 요인. 한편 국내 쌀 생산량 증가에 따른 국산쌀 원재료 증가시 주정가격이 인상될 가능성이 있어 이에 따른 소주의 판매가격 인상 역시 기대되는 시점.

매수(Buy) 투자의견 및 목표주가 42,000원 유지

매수 투자의견 및 목표주가 42,000원 유지. 이는 1) 높은 주주이익환원율, 2)주정가격 인상과 동반한 소주 가격 인상 가능성 때문. 배당성향 50% 가정 시 배당수익률 3.5%, 자사주 매입 소각에 따른 이익소각률 1.2%로 향후 4.7% 수준의 주주이익환원율 기대. 당분간 4분기 기저효과를 제외한 영업모멘텀을 기대하기 힘든 상황이나, 향후 배당 등 동사의 매력적인 주주이익환원 정책이 부각될 가능성이 클 것으로 판단됨에 따라 매수 투자의견 유지. 더불어 연말 하이트-진로 통합 영업방안이 구체화될 경우 영업상의 추가적인 모멘텀으로 작용할 수 있을 것으로 판단