투자의견 매수(Buy), 목표주가 72,000원 유지

동사에 대한 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 72,000원을 유지한다. 투자포인트는 1) 동사 정기보수(3월말~4월초) 종료에 따른 하반기 판매물량 증대효과, 2) 하반기 역내권 정유시황 회복에 따른 실적개선 모멘텀이 유효한 점이다. 동사 2분기 영업이익은 시장수준 대비 소폭 상회하였으나 환율변동성 확대로 세전이익은 크게 감소하였다. 2분기 중 외화부채 관련 외화평가손실액이 1,453억원으로 확대되었다.

2분기 영업이익 2,010억원 양호… 하반기, 시황회복과 정상가동의 물량효과 기대

동사의 2010년 2분기 매출액 및 영업이익은 각각 4조 9,158억원(+20.5% yoy,+12.8% qoq), 2,010억원으로 시장 예상치(영업이익 1,772억원)를 소폭 상회하였다.그러나 환율변동(+79.5원/달러)으로 인한 외화환산손실(1,453억원) 확대로 세전이익은 컨센서스 대비 크게 하락하였다. 2분기에 있었던 정기보수(RFCC)에도 불구 영업이익이 증가한 배경은 시황이 양호했던 등경유 중심의 판매집중(판매물량 262만b/d, +12.3% qoq)과 크랙마진 개선(12.8달러→18.4달러/b) 때문이다.

하반기 정유제품 수급개선(수요: 2H +1백만 b/d, 1H +0.7백만 b/d, 공급: 2H +0.2백만 b/d, 1H +0.7백만 b/d)에 따른 시황회복이 예상된다. 더욱이 동사의 2분기 정기보수로 낮은 가동률을 기록(65.5%)했던 RFCC 공장가동률이 3분기에는 정상가동(90%대)이 예상된다. 따라서 비수기임에도 불구, 3분기 영업이익은 약 2,432억원의 양호한 실적이 예상된다.