목표주가 45,000원(무상증자 후 28,100원)으로 25% 상향

목표주가를 45,000원으로 25% 상향하는 이유는 1) 질산, MNB Capa 확장 계획에 따른 성장성 부각, 2) 2010년 기대 배당수익율 4.7%, 유동성 확보 및 주주가치 제고를 위한 무상증자 등이다. 참고로 9월 6일 시행하는 무상증자 후 권리락을 반영한 목표주가는 28,100원이다.

Capa 확장에 따른 부가가치: 질산 약 351억원, MNB 약 521억원

동사는 지난 8월 17일 질산, MNB의 신규 투자계획을 발표했다. 질산은 2010년 8월부터2012년 9월까지 1,500억원을 투자해 기존 64만톤에서 104만톤으로 확장(세계 최고 수준의 질산 Capa)할 계획이며, MNB는 동 기간 300억원을 투자해 기존 17만톤에서 32만톤으로 확장할 계획이다.연간 매출액 증가효과(풀가동시)는 질산 약 702억원, MNB 약 1,373억원이며, 매출액 증가효과 산식은 다음과 같다. 질산 702억원=[40만톤(Capa확장분)-14만톤(다운스트림제품 소요분)]*27만원(2분기 기준 톤당판가), MNB 1,373억원=[15만톤(Capa확장분)*91.5만원(2분기 기준 톤당판가)] 이를 통한 부가가치(풀가동시, 기타부재료는 고려치 않음)는 질산 약 351억원, MNB 약 521억원이며, 산식은 다음과 같다. 질산 351억원=702억원(매출액 증가분)-[40만톤(Capa확장분)-14만톤(다운스트림제품 소요분)]*13.5만원(질산내부가격=암모니아 톤당 판가 45만원*0.3), MNB 521억원=1,373억원-[15만톤(Capa확장분)*[13.5만원(질산내부가격)*0.5+100만원(벤젠가격)*0.5]