투자의견 매수(Buy), 목표주가 80,000원 유지

삼성증권에 대한 투자의견 매수, 목표주가 80,000원을 유지한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 업계 최고 수준의 고객 위탁 자산을 보유하고 있어 시황변화에 따른 이익 변동성이 적고 2) Wrap으로 대표되는 직접 자산관리 시장의 성장으로 동사의 PB 중심의 영업전략이 수익창출에 더욱 유리해 질 것으로 전망되기 때문이다.

FY09 2분기 영업이익 719억원, 당기순이익 575억원

동사의 FY09 2분기 당기순이익은 575억원으로 전년동기대비 94% 증가, 전기대비 28% 감소했다. 전년동기대비 이익 증가율이 높은 이유는 거래대금 증가에 따른 위탁매매 수수료 수익이 75% 증가하였고 상품운용에서의 평가 손실이 감소하였기 때문이다. 반면 전기대비 이익이 감소한 이유는 동사는 채권의 이자율 및 평가가격 헤지를 위해 IRS pay를 주로 사용하고 있는데 금리 스프레드의 확대로 인하여 이자수지 감소와 평가손실이 발생하였기 때문이다. 우리가 동사의 2분기 실적에서 주목하는 것은 1분기에 비해 Brokerage 수수료 수익이 1.3% 감소에 머물렸다는 점이다. 이는 동사가 시황에 상대적으로 덜 민감한 고객층을 보유하고 있으며 PB 중심의 회사 영업정책도 큰 영향을 미친것으로 판단된다.

3분기 영업이익 652억원 전망, 거래대금 감소와 최근 시중금리 상승을 반영

동사의 3분기 영업이익은 2분기대비 감소할 것으로 전망된다. 이익감소의 원인은 1) 7조원 후반까지 하락한 일평균 거래대금으로 인하여 Brokerage 수수료 수익이 감소할 것으로 전망되고 2) 금리상승에 따른 채권평가손실의 가능성이 높기 때문이다. 다만 동사의 경우 시황변화에 따른 위탁매매 수수료 수익 변동폭이 경쟁사 대비 적어 이익감소폭은 경쟁사 대비 적을 것으로 전망된다.

<첨부된 PDF 파일을 열면 관련 내용을 더 볼 수 있습니다.>