2분기 영업실적, TDI-원재료 스프레드 약세와 감가상각비 증가로 부진할 전망

− 6월 현재 TDI-toluene spread는 1분기 평균(1,440달러)대비 소폭 확대된 톤당 1,500달러대를 기록, 2009년 4분기 평균 2,159달러 대비 매우 낮은 수준. 이는 1) 원재료인 toluene 가격 및 유틸리티에 투입되는 bunker C유 가격 급등, 2) PPG 가격 강세에 따른 PU foam 수요 위축(PU 제조 시 TDI 및 PPG 각각 원재료로 투입), 3) 중국 Bayer의 신규 설비 시험 가동에 따른 구매 수요 회복 지연등 때문
− 2분기 영업이익은 1) TDI-toluene spread 확대 제한, 2) 신규 TDI 설비 감가상각비(약 6억원) 발생 등에 따라 전년 동기 대비 73.5% 급감한 26억원을 기록할전망(+354.9% q-q)

2012년 중국 TDI 공급 확대로 업황 회복 불확실

− 6월 동사 신규 TDI 설비(연산 5만톤) 가동률 80% 수준. 9월 이후 100% 가동에 따라 TDI 판매량 전년 동기 대비 약 50% 증가할 전망. 판매량 증가에 따른 매출액 증가는 긍정적. 한편, 유가 하락 시 원재료 toluene 가격 하락으로 마진 확대의 수혜를 입을 전망
− 그러나, TDI 수급에 논란이 되어온 중국 Bayer의 25만톤 신규 설비 가동 가능성존재. 대규모 플랜트 가동 초기 운전 불안 가능성이 있으나, 정상 가동 시 2012년 이후 아시아 역내 TDI 업황 부진 지속될 전망

− TDI 수익성이 저점에 근접한 것으로 보여지나, 단기적으로 상승 반전을 기대하기는 어려움. KPX화인케미칼에 대한 투자의견 Hold 유지