고배당 지속 확실, 3W로 무선인터넷 고성장 기대. 투자의견 Buy 유지

- KT에 대하여 긍정적 투자의견을 제시하는 이유는 ① 결합상품 경쟁우위 및 시장 안정화의 영향으로 해지율 하락, 실적 개선세가 지속될 전망이고, 이에 따라 ② 고배당 매력 유지가(배당수익률 6% 내외) 가능하며, ③ 3W(WiFi, WiBro, 3G)를 활용한 무선인터넷 성장세 및 B2B 고성장이 부각될 경우 Re-rating도 가능할 것으로 판단되기 때문

- 합병시너지를 논하기에는 아직 시기상조. 하지만 적극적인 결합서비스 시행으로 3분기 이동통신 해지율이 3.0%로 전분기 4.1%대비 개선된 점도 합병시너지의 일환. 추후 해지율 하락세가 지속될 전망이며, 합병시너지로 3W서비스, B2B에서 얼마만큼의 성장성을 나타낼 지도 관심

- 당사의 잔여이익모델에 근거한 12개월 기준 KT 목표주가 55,000원 유지. 이는 2010년 예상실적 기준 PER 10배, EV/EBITDA 4.2배, PBR 1.4배에 해당

3분기 실적, 대체로 기대치 부합

- 3분기 KT의 매출액(4.82조원 +3.9% y-y) 및 휴대폰 등 상품매출을 제외한 서비스매출액(3.87조원 -1.6% y-y)은 대체로 당사 기대치 수준

- 영업이익(4,130억원 -11.7% y-y)은 당사 예상치를 10% 하회하였는데, 이는 합병 전후의 영업부진 만회를 위한 적극적 마케팅 활동과 인터넷전화 마케팅 때문

- 하지만 순이익(3,510억원 +80% y-y)은 기대치를 5% 상회하였으며, 이는 주로 외화환산손익 영향에 기인

- 한편 KT는 3분기에 비교적 양호한 유무선 가입자 증가세 보였으며, 특히 이동통신은 무선데이터의 고성장(무선데이터 ARPU +7% y-y)으로 ARPU 증가세 시현

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