▶ Investment Point

2분기 실적은 컨센서스에 부합하는 수준이었으며, 3분기 성수기 진입에 따른 실적 성장세와 최근 게임주들의 Re-rating 국면을 반영하여 목표주가를 상향한다.

1) 1회성 비용 반영하면 컨센서스 부합

K-IFRS 기준 매출 1,677억원 (YoY 77%), 영업이익 263억원 (YoY 39%)으로 1회성 비용 100억원을 제외하면 363억원(YoY 91%)으로 컨센서스 부합하는 실적. 1회성 비용은 일본 자회사 (게임온) 연결로 인한 공정가치 재평가(45억원), 중국법인 투자자산 평가손실 (60억원)에 따른 것.

2) 해외 매출은 160% 급증

2분기부터 해외 매출 (901억원, YoY 160%, QoQ 27%)이 국내 매출 (776억원, YoY 30%, QoQ 0%)을 초과하기 시작. 이유는 일본 법인인 게임온 (매출은 약 200억원) 연결에 따른 것. 아직 일본 법인의 수익성은 미흡하지만 최근 런칭한 AVA 등의 호조세로 완만한 턴어라운드 국면.

3) 3분기 성수기를 기대

3분기는 방학에 따른 계절적 성수기이며, 2분기에 집행되지 않았던 텐센트의 강력한 마케팅 활동을 기대. 국내에서는 퍼블버블, 청풍명월, 디젤 등의 신작 런칭 지속될 예정. 특히 Global Peer Valuation 상향 요인인 Zynga의 IPO가 있다는 점도 긍정적. 특히 최근과 같은 매크로 변수 불안기에 게임주는 가장 좋은 투자 대안이 될 수 있다는 점 부각.