11월 PTA - MX Spread는 사상 최고 수준

11월 PTA – MX Spread는 $568/톤으로 사상 최고 수준을 시현하였다. 지난 6월 $201/톤으로 Spread 저점을 찍은 후 5개월 연속 상승하는 호조세가 지속되고 있다. 이러한 Spread 개선은 PTA의 가격 상승폭이 컸던 데 기인하는데, PTA가격은 6월 저점 이후 41.7% 상승했으나 수입가 기준 MX는 동기간 18.9% 상승에 그쳤기 때문이다. PX가격이 동기간 34.5% 상승한 것을 감안하면 MX를 통해 PTA를 제조하는 케이피케미칼의 경쟁우위는 PTA업체 중에서 단연 돋보일 수 밖에 없는 상황이다.

PTA 시황 전망도 긍정적이다. 2010년 중국의 석유화학제품 수입 품목 중 09년 대비 수입량이 증가할 품목은 EG,PTA, LDPE가 유일할 전망이다. LDPE는 EVA 수요 증가 등에 따른 구조적인 강세가 예상되고 EG는 수요가 빠르게 증가하나 공급이 제한적이어서 강세기조가 지속될 전망이다. PTA는 중국 증설이 있기는 하나 Downstream인 PET 증설이 많아 견조한 수급을 유지할 전망이다. 또 PTA는 PX가격 강세에 따른 Cost Push 효과도 있어 가격이 빠질 수 있는 상황은 아니다.

투자의견 매수 유지

PTA – MX Spread 강세에 따른 실적 개선과 2011년 IFRS 도입에 따른 영업이익 개선 감안 시 케이피케미칼의 호실적은 지속 가능할 전망이다. 따라서 매수 투자의견 및 22,000원의 목표주가를 유지한다. 물론 케이피케미칼 자회사의 현금 창출력 감안 시 22,000원의 목표주가도 분명 저평가 영역임에는 틀림없다. 다만 75% 지분인 파키스탄 자회사의 영업실적 파악은 가능하나 100% 지분인 영국법인 실적 파악에는 어려움이 있어 이를 목표주가에 반영치 못한 상황이다. IFRS 도입 이후에는 이 부분이 명확해지기에 목표주가의 추가 상향이 가능할 것이다.