3분기 영업실적, 컨센서스 상회

한국타이어 3분기 매출액은 전년동기비 14.1%증가한 7,621억원(QoQ +13.5%), 영업이익은 189.5% 증가한 1,559억원(영업이익률 20.5%)으로 키움예상치(매출 7,226억원, 영업이익 1,054억원)를 크게 상회했다. 실적호조의 주된 원인은 3분기 타이어 수요증가 및 완성차 가동률 상승에 따라 타이어 판매량이 전년동기대비 10.8% 증가했고, ASP도 환율상승과 Product mix효과에 힘입어 6.7% 증가했기 때문으로 파악된다. 원재료 투입단가도 톤당 1,529불로 전년동기대비 35.2% 하락함에 따라 원가율은 전년동기대비 9.0%p 개선된 64.2%를 기록해, 영업이익 증가에 기여한 것으로 판단된다.

동사의 4분기 매출액은 전년동기비 4.2%증가한 7,205억원, 영업이익은 203% 증가한 1,141억원(영업이익률 15.8%)으로 추정된다. 원화강세로 환율하락이 예상되지만, Product mix효과 및 가격인상으로 ASP는 8.7% 하락에 그칠 것으로 판단된다.

판매량은 4분기 신차효과 및 타이어 수요 증가로 전년동기대비 15.3%증가할 것으로 판단된다. 반면, 톤당 투입원가는 전년동기대비 31.6%하락한 1,600불 수준으로 추정돼, 3분기에 이어 4분기에도 이익 모멘텀은 지속될 전망이다.

이익모멘텀 여전히 유효

한국타이어에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 30,000원을 유지한다. 최근 환율하락과 천연고무 및 부타디엔 가격상승으로 향후 동사실적에 대한 우려가 있지만, 가격인상으로 원재료 인상폭에 대한 부담전가가 가능하고, 글로벌 재고수준이 900만개(37일)로 낮은 수준을 유지하고 있어 가동률 100%를 지속할 것으로 예상됨에 따라, 향후에도 이익 모멘텀은 여전히 유효한 것으로 판단된다. 동사의 투자포인트는 다음과 같다.

① 4분기 원재료 투입단가가 낮은 수준으로 유지되고, 3~5%가격인상을 계획하고 있어 4분기 영업이익 또한 호조세를 기록할 것으로 추정된다.

② 중국공장의 이익호조세로 영업이익은 2008년 397억원 적자에서 2009년 1,500억원 수준까지 증가할 것으로 예상된다. 이는 중국자동차 시장이 예상보다 빠르게 성장하고 있고, 본사와 같이 투입원가가 낮게 유지되고 있기 때문이다.

③ 글로벌 Peer group 평균대비 영업이익률과 ROE, ROA는 각각 73.1%, 48.4%, 177.9% 높지만, P/E는 15.9% 할인되어 거래되고 있어, 현 주가수준은 매력적으로 판단한다.

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