Investment Point

1) 3Q10 실적 기존 예상치 상회 예상, 실적 호조세 지속
- 3Q10 OP 추정치 2,061억원(YoY -8.0%, QoQ -5.1%). 기존 추정치 24.2% 상회 예상되어 2,000억원을 상회하는 영업이익 기조 지속 예상.

- 당초 5월 제품가격 약세 기조가 3Q10에도 이어질 것으로 예상, 그러나 1) 역내 재고조정 조기 종결로 8월 이후 중국 등 석유화학 구매수요 확대, 2) 대만 포모사 등 다수 역내 공장 트러블, 3) 주력 MEG 지난 6월 700$/톤을 저점으로 최근 810$/톤 까지 빠른 가격 회복에 따른 수익 증대, 4) MMA, 폴리카보네이트 등 초강세에 따른 수익 기여 증대 등 영향.

2) 4Q10에도 실적 호실적 추세 지속 예상
- 4Q10 계절적 비수기로 인식되고 있으나, 금년은 시황 호조세 지속 가능성 높음.

- 이유는, 역내 조기 재고 조정으로 금년의 경우 8월 이후 지속되고 있는 제품가격 상승 기조가 지속될 가능성 높게 판단. 또한 1) 10월 중국 국경절 연휴 요인 있으나, 동 시점 한국, 중국, 대만 등 역내 주요국 정기보수 집중으로 가격 강세 기조 지속 예상, 3) 11월 일시 시황 둔화 가능성 있으나, 12월 이후 2011년 대비한 재고 확보 수요 유입으로 석유화학 제품가격 강세 기조 지속이 예상되기 때문.

- 최근 시황 회복세를 보이고 있는 MEG의 경우 1) 역내외 동절기 수요 요인 증대, 2) 대체 면화가격 강세 등에 따른 중국 화섬 가동율 상승 등 영향으로 최근의 점진적인 가격 상승 추세 유지가 예상되어 수익 기여 증대 기대.

Valuation

목표주가 300,000원 유지, STRONG BUY 유지
1) 현 주가는 2010년과 2011년 추정실적 대비 각각 P/E 7.2배, 5.3배로 여전히 시장 평균 9.4배, 화학업종 평균 10.5배 대비 여전히 저평가.

2) 석유화학 업황 2013년 까지 New Big cycle 전망. 현시점은 호황 랠리 초입 국면으로 순수석유화학 기업인 동사 최대 수혜 전망.