투자의견 매수 유지, 목표주가는 390,000원으로 18.5% 상향

동사에 대해 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 18.5% 상향한 390,000원을 제시한다. 목표주가에 내재된 P/E(`12F EPS기준)는 12.6배이다. 목표주가 상향은 1) 최근 실적 호조를 반영해 `11년과 `12년 예상 영업이익을 각각 6.9%, 13.0% 올리고, 2) 목표주가 산출 기준 시점을 변경(12개월 Fwd EBITDA)한 데 기인한다. 곡물가격 안정과 바이오사업의 고성장으로 향후 3년간 영업이익이 연평균 23.4% 증가하는 등 주요 음식료업체 중 성장성이 가장 높은 반면, `12년 예상 P/E는 10.6배에 불과해 투자 매력이 높다.

원가 하락 및 해외 바이오사업 호조로 하반기 큰 폭의 실적 개선 전망

3분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 6,888억원(+7.5% QoQ)과 1,843억원(+85.2% QoQ)을 기록, 시장 예상(매출액과 영업이익 각각 1조 7,401억원, 1,607억원)을 크게 상회할 전망이다. 국내영업은 저가 원당의 투입(투입가격 20센트/lb vs 선물가격 30센트/lb)으로 지난해 하반기 이후 세 차례의 설탕가격 인상 효과가 본격화하는 등 소재부문의 턴어라운드가 수익성 개선을 주도할 것이다. 해외영업은 바이오 영업이익의 약 60%(1H11 기준)를 차지하는 라이신가격이 세계 최대 시장인 중국의 돼지 사육두수 증가로 인해 최근 2,500달러/톤(1H11 2,160달러/톤)을 상회하면서 외형과 이익 모두 전분기대비 두자릿대 성장이 예상된다.