라이신 가격 강세 지속 예상
ibsppr20100205085042541.pdf
투자의견 Buy 유지
- CJ제일제당에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 280,000원 유지함
- 투자의견 Buy 유지하는 이유는 1)1분기 실적 회복이 예상되고, 2)라이신 가격 상승으로 바이오 계열사의 실적 호조세가 지속될 전망이며, 3)삼성생명 및 부동산 가치 감안시, valuation 매력이 충분하기 때문임
- 목표주가는 2010년 기준 P/E 12배에 불과
4분기 실적: 예견된 부진, 1분기 실적 회복 예상
- 동사는 4분기 매출액 8,822억원(+1.0% y-y), 영업이익 230억원(-56.0% y-y), 순이익 370억원(흑자전환)으로 당사 추정치(OP 402억원) 및 시장 컨센서스(OP 469억원)를 하회. 4분기 영업이익률은 전년동기대비 3.4%p 감소한 2.6% 기록
- 이는 1)고가 원당 투입, 2)판관비율 증가(25.5% vs 3Q09 21.5%)가 가장 큰 원인임
- 소재식품 마진은 4분기 17.8% 기록. 3Q09 27.5% 대비 9.7%p 악화
- 하지만 최악의 상황은 지난 것으로 판단. 원당가격 급등에 따라 설탕가격 인상이 불가피하며, 전년동기대비 원화 강세도 동사에 긍정적임(1월 평균 환율 1,142원/달러 vs 1Q09 1,415원/달러)
해외 바이오 계열사 실적 호조세 2010년에도 지속될 것으로 예상
- 동사는 핵산(시장점유율 38% 추정) 및 라이신(시장점유율 20% 추정) 분야 세계 시장점유율 각각 1위, 2위 업체임
- 최근 라이신 가격이 빠른 속도로 반등(1분기 1,700달러~1,800달러/톤 예상 vs 4Q09 1,500달러/톤) 중에 있으며, 핵산 가격도 높은 수준(15달러/kg)을 유지하고 있는 것으로 파악
- 2009년 해외 바이오 계열사(PT CJI, CJ요성, CJ브라질 합산)의 순이익이 790억원 기록했으며, 이러한 실적 호조세는 2010년에도 지속될 것으로 전망
- 참고로 동사는 향후 4년간 5억달러를 추가 투자하여 2013년에 매출액 2조원, 영업이익 4,000억원 달성을 목표하고 있음
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