지주회사 물량 축소 사업회사 물량 확대의 적기 도래
hmc_company_kolon_100208_1.pdf
목표주가 60,000원으로 상향, 매수 투자의견 유지
이익전망의 상향조정과 지주회사의 분할에 따른 긍정적인 영향을 반영하여 코오롱인더스트리에 대한 6개월 목표주가를 60,000원으로 상향조정하며 Buy 투자의견을 유지한다. 지주회사의 분할을 통한 기업구조 개선과 동사의 수익성 향상 등이 동사의 기업가치 제고에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망하고 있다. 향후 이러한 효과가 가시화되며 동사의 주가는 지속적으로 시장대비 outperform할 것으로 전망된다.
4분기 실질 영업이익은 600억원 수준으로 양호한 실적을 보임
4분기 실적은 매출액 7,161억원(+88% YoY, +19% QoQ)과 영업이익 487억원(+8% YoY, +4% QoQ)을 기록하여 매출액은 당사의 예상치를 소폭 상회, 영업이익은 소폭 하회하는 실적을 보였다. 그러나, 약 130억원의 특별상여금 지급을 감안할 때 4분기 실질 영업이익은 600억원을 상회하는 수준으로 평균환율의 하락과 원료가격 상승을 감안할 때 양호한 실적인 것으로 판단된다.
지주회사 물량 축소, 사업회사 물량확대의 적기로 판단
지주회사의 분할로 거래 재개된 2월 1일 이후 지주회사인 코오롱의 주가는 꾸준히 상승하여 적정수준(P/B 0.6~0.7배인 33,000~38,500원)에 도달한 반면, 사업회사인 코오롱인더스트리는 오히려 하락하여 상승 잠재력이 큰 것으로 판단된다. 당사에서는 지주회사의 물량을 축소하고 사업회사의 물량확대를 추천하는데, 이는 1) 이미 지주회사는 적정수준의 밴드에서 거래되고 있고 2) 지주회사가 네오뷰코오롱 등의 일부 부실자회사에 대한 추가 증자 가능성이 높은 것으로 판단되는 반면, 3) 사업회사인 코오롱인더스트리는 높은 이익성장에 비해 현주가가 현저히 저평가된 것으로 판단되기 때문이다.
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