요금 규제완화 주가 모멘텀 예상
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규제 완화, 낮아지고 있는 증자 리스크 등 주가 상승 요인으로 작용
- 투자의견 Buy와 목표주가 65,000원 유지. 요금에 대한 규제가 완화되고 있으며, 작년 하반기부터 동사 주가를 억눌러 왔던 증자 리스크도 점차 낮아지고 있음
- 동사 주가는 최근 1개월간 12% 상승(KOSPI상승률 19%p 상회). 이러한 주가 상승은 단지 증시 조정과정에서의 방어주 부각에 따른 것이 아니라, 향후 규제 완화에 따른 기업가치 상승으로 해석해야 함
향후 요금 규제 완화되면서 현금흐름 개선 예상. 이는 증자 리스크를 낮추어줄 전망
- 규제 완화는 유틸리티업종 주가의 가장 중요한 상승 요인. 3월 연료비 연동제 시행과 함께 미수금 축소를 위한 요금 인상 예상. 물량정산제도 이번 4분기 실적에 정상대로 적용됨. 향후 재평가를 통한 부채비율 하락으로 추가 차입여력이 발생하면 증자 필요성은 더 낮아질 전망
- 증자 리스크로 인해 그 동안 반영되지 못했던 쥬바이르 가스전(6천억원 이상의 가치 예상) 등의 자원개발가치도 점차 주가에 반영될 전망
4분기 영업실적, 영업이익과 유사한 수준, 순이익은 예상 하회
- 4분기 영업이익은 흑자전환(y-y)한 2,838억원 기록. 이는 당사 추정치에 소폭 못 미치는 수준. 순이익은 994억원으로 당사 추정치에 크게 하회. 이는 미수금 급증에 따른 이자비용 증가, 예상보다 적은 환산이익과 지분법이익 등에 기인
- 전년동기에는 판매 부진, 발전용 원료비 시차손실, 물량정산 이익보전 보류 등으로 적자 기록. 그러나 이번 4분기에는 판매가 증가했으며, 2,043억원의 물량정산 보전 이익도 계상되어 영업이익이 흑자 전환함
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