해양부문 및 M&A 이슈 부각
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2010년 EPS 3,481원 예상. 현주가 대비 PER 5.2배로 저평가 수준
- 대우조선해양에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 23,000원 유지
- 2009년 연간 기준 사상 최대 매출액 및 순이익 달성. 매출액 12조 4,425억원(+12.4% yy), 영업이익 6,845억원(-33.6% y-y), 순이익 5,775억원(+43.8% y-y) 등으로 영업이익률 5.5%, 주당순이익(EPS) 3,017원 기록
- 2010년 매출액 증가율은 둔화되지만, 견조한 수익구조 유지 예상. 원화강세 및 건조스케줄 조정 등으로 외형 성장세는 약화되지만, 후판비용 안정화 및 경비 절감 등으로 영업이익 증가세는 가능할 전망. 매출액 13조 1,220억원(+5.5% y-y), 영업이익 8,172억원(+19.4% y-y), 순이익 6,662억원(+15.4% y-y), 영업이익률 6.2% 달성 추정. 2011년에는 수주량 급감과 신조선가 하락 영향을 받으면서 영업이익률이 5.4%로 약화될 전망
- 2010년, 2011년 주당순이익(EPS)은 각각 3,481원, 2,767원 전망. 현 주가 대비 PER은 각각 5.2배, 6.5배, EV/EBITDA는 각각 4.7배, 5.1배로 절대적인 Valuation 메리트 확보. 2010년 선박 및 해양 프로젝트 수주 회복세 전망. 2010년 상반기 산업은행의 M&A 작업도 구체화될 것으로 보여 동사 주가에는 유리하게 전개될 전망
2009년 4분기 영업이익률 6.3% 기록
- 대우조선해양의 2009년 4분기 영업실적은 매출액 3조 1,763억원(-13.4% y-y), 영업이익 2,003억원(-64.7% y-y), 순이익 829억원(-71.7 y-y) 등으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스 하회. 그렇지만 4분기 영업이익률은 6.3%로 견조한 상승흐름 시현
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